評估企業的價值，我採用的是折現現金流模型（discounted cash flow, DCF）。折現現金流模型評估企業在生存期間，產生出的現金，經過折現以後在現在的價值。

所謂的折現，指我們現在願意出多少錢，來獲得未來的報酬。舉例來說，假設我們設定折現率10%，那明年的110元，等於現在的100元（110/（1+0.1））。以債券來舉例折現現金流模型的話，假設有一張票券每年配100元的利息，連續配10年。折現率5%的現值是772，而如果折現率是10%，折現後的現值是614。

使用折現現金流模型，我們可以以事業主的觀點來評估企業。用現金流來思考投資，我們在意經營品質，在乎持有這個事業到結束營業的那天，事業可以為我們帶來多少現金。

折現現金流模型雖然可以評估企業的內在價值，但應用在實務上卻非常的困難，要用折現現金流，會碰到三個問題：

• 該設定多高的折現率
• 企業可以持續產出現金的期限
• 企業每年的成長率

也因為這些問題難以回答，很多人選擇用次級指標來代替折現現金流，例如本益比、自由現金流比等等。巴菲特在給股東的信裡面有提到，這些次級指標終究不能代替折現現金流模型 。

回到問題上，事業可以持續產出現金的時間和事業每年的成長率，要如何評估這兩個值是大哉問，這兩個問題就是巴菲特提到的能力圈，也就是投資人是否有能力判斷一個事業的存續時間和成長狀況。

我們不一定能找出巴菲特所謂的高資本報酬率、建立護城河優勢、護城河不容易受到挑戰的企業。但就像巴菲特說的，粗略的正確比精準的錯誤更有價值，考量一個企業的最差狀況，就是停止成長，我們可以簡單的設定企業成長率為0，而其存續年限設為永遠（直到其折現到幾乎為0的時候）。

這樣的好處是，根據這樣的計算，我們得到了企業的最低現值，也就是如果企業停止成長，我們當下能得到的最低價值，用最低值來當底線，也符合黑天鵝效應提到的，尋找下檔機會低，但只要一個好的黑天鵝事件，就可以刺激股價成長。

解決了企業存續問題與成長率的問題，那我們剩下設定合理折現率的問題，本來想在一篇文章內一起探討，但考慮到篇幅，決定將這篇拆成兩篇，因此將如何設定折現率放到另外一篇文章。